2026年的这个夏天，影石改进（688775.SH）的音信不停。

6月9日，影石在好意思国洛杉矶发布了备受期待的旗舰新品Luna Ultra“口袋云台相机”；仅一天后，大疆就在好意思国德州东区联邦法院对影石发起了专利侵权诉讼，波及6件专利，同期苦求“长久禁令”寻求遏止Luna在好意思国销售；紧接着，大疆在6月15日发布Pocket 4P云台相机，与Luna系列正面交锋。

图源：微博截图

一边是新品首发即遇专利阻击，另一边是竞争敌手发布对位家具；而在战火重燃之际，影石改进同期迎来解禁洪峰。

6月11日，影石改进上市满一周年，2.27亿股限售股负责解禁，占公司总股本56.5%，对应市值近400亿元。把柄公告，本次解禁股份不波及实控东说念主、首创东说念主及中枢处理层，而备受存眷的除了外部财务投资机构外，还有202名通过职工资管筹画参与政策配售的“打工东说念主”，他们以“低薪”换来了东说念主均近230万元的“账面资产”。

如今，解禁的闸门一经拉开，他们会聘请套现离场，如故连续谨守？

从20万到300万，“东说念主才公约”的双面账本

将时间拉回到2022年。

那时的影石改进虽已占据全景相机天下开端地位，但据招股书自满，公司畴昔支付给职工的现款总数约为3.01亿元，要是按年末1056名职工粗陋狡计，东说念主均现款薪酬约28.5万元；若剔除社保、公积金、奖金等全部现款开销，庸俗职工的纯工资部分约为平均20万元/年。

20万元的年薪，其时在深圳是什么办法？

把柄深圳市统计局数据，2022年深圳城镇非私营单元工作东说念主员年平均工资约为16.27万元，影石改进的薪酬看似高于平均水平。但别忘了，这是一家位于深圳南山科技园，与腾讯、大疆为邻的硬科技公司，相近同类企业的研发岗年薪宽广在40-60万元区间。也就是说，影石的薪酬水平，现实上处于行业中卑劣。

那职工们为什么还兴盛禁受？谜底能够藏在招股书的另一页里。

高档处理东说念主员和中枢职工共202东说念主通过“中金影石1号”（36东说念主）和“中金影石2号”（166东说念主）两个资管筹画参与了政策配售，整个持有289.8万股。把柄影石改进上市公告书，两战配资管筹画获配金额整个1.37亿元，持股成本均为IPO刊行价47.27元/股。

其中，总司理刘亮认购800万元、董事贾顺500万元、董秘厉扬400万元，三东说念主整个1700万元，占职工认购总数的12%以上，其他大部分中枢职工认购金额则在100万元-40万元区间；处理层用真金白银带头下注，向全员传递信心。

图源：影石改进招股书截图

这次解禁的配售对象中，这202名职工持股占解禁股本的1.28%，以解禁前6月10日收盘价测算，市值约4.74亿元，东说念主均持股市值约为230万元，该批股份浮盈幅度超200%。

事实上，这是创业公司典型的叙事逻辑。成始终现款流垂死，薪酬压缩是现实聘请；股权预期是远期对价，绑定东说念主才的同期裁汰当期现款开销。影石不是第一家这样作念的公司，也不会是终末一家。

但是，这条船的漂荡并叛逆坦。

自2025年6月上市以来，影石改进的股价可谓是坐上了“过山车”。上市后三个月内，在“AI硬件”“全景影像龙头”等办法的助推下，其股价一起攀升，2025年9月达到377.77元/股的高点，较刊行价涨幅高达699%。彼时，202名职工的账面资产也情随事迁，一度达到东说念主均近530万元。

图源：百度股市通截图

但狂欢莫得陆续。从2025年9月的高点于今，影石股价已回撤约58%（扫尾2026年6月15日收盘价156.42元），职工的纸面资产从东说念主均530万挥发近半。

而招股书中明确商定“限售期限为自愿行东说念主初次公开采行并上市之日起12个月”，这一年的锁如期里，他们只可眼睁睁看着资产过山车。

图源：影石改进招股书截图

更现实的问题是，要是他们当初莫得聘请“低薪换股权”，而是去大厂拿全额高薪，这三年多赚的现款加上管待收益，是不是一经接近以至逾越了如今的账面资产？

股权价值大幅缩水带来的心计落差，重复多年低薪谨守的时间成本，让这群持股职工的套现意愿变得扑朔迷离。

盘面稳重之下，减持压力延后潜伏

但相较于部分市集东说念主士预期的大限度抛售，影石解禁后浮现似乎相对“谦逊”。

关联词，这并不料味着警报已皆备吊销。现实上，市集莫得不雅察到中枢职工大限度减持行为，可能是多方面原因重复的效果。

其一，影石股价已从高点回撤过半，关于持股职工而言，当今账面价值天然可不雅，但要是再跌，可能就会更低。“持有可能还会反弹，卖了就是亏”，这种心计在投资圈并不冷漠。

在股价处于短期低位时，部分职工可能会抱有惜售心态，但愿恭候行情回暖后再实现收益。

其二，多数职工可能聘请分批减持、不雅望为主，并非迫临操作。而在一众持鞭策说念主员中，开运·体育世界杯(中国)官方网站刘亮、贾顺、厉扬三位中枢高管的动向具备极强的信号真谛。

这三位高管整个干预1700万元，当前持股市值超5600万元，浮盈近4000万元，即使变现一部分亦然合理的财务筹划。而重要在于他们是否会一次性清仓，如故会分批减持、冉冉退出？

扫尾6月15日，影石尚未败露任何高管或职工减持公告。把柄《上市公司鞭策减持股份处理暂行目的》，持股5%以上鞭策及董监高减持需提前15个往复日败露，但职工战配持有者因持股比例较低而不受此限制，无需预败露。这意味着，职工的减持行为可能在异日数月才会冉冉流露；况兼，一朝中枢职工形成套现共鸣，减持行为将具备突发性与潜藏性。

而就在解禁前夜，摩根大通在发布的讲述中对影石改进给出中性评级和150元的瞎想价；讲述中承认影石改进领有“中国最干净的硬件增长故事之一”，但觉得入场时机还不够理思。

图源：摩根大通讲述截图

摩根大通还默示：“即就是仅有一小部分持有者聘请套现，也可能需要绝顶大的新增买方需求来衔接，而鉴于待开释的供给限度相关于流动性的比例，这可能会酿成陆续数周的压力。”

图源：摩根大通讲述截图

而就在解禁后的第一个往复周，大量往复平台一经启动开释信号。

6月12日和6月15日，影石改进链接出现多笔大量往复，累计成交约240万股，成交额超3.66亿元。其中，多笔折价1%的往复（成交价154.9元）均由机构专用席位接盘；另稀有笔折价高达10%的往复（成交价140.8元），接盘方则散布于兴业证券、星河证券、国泰海通证券等生意部。

图源：东方资产截图

天然当今累计成交量占总股本比重较少，限度尚不组成系统性冲击，但卖方席位的迫临性与接盘方的散布性，一经初步勾画出旧鞭策有序退出、新资金博弈入场的图景。更值得存眷的是，要是后续这类折价大量往复陆续放量，影石股价的心计复旧位将靠近实质性检修。

事实上，脚下的影石改进正堕入“增收不增利”的处境。2025年，其营收97.41亿元，同比增长74.76%，但归母净利润同比下滑6.62%；2026年一季度，其营收24.81亿元，同比增长83.11%，归母净利润却大幅下滑52.02%。在基本面尚未出现明确拐点的布景下，二级市集的衔接意愿并不解确。

另一方面，据“久谦相干”行研数据自满，天下手持智能影像配置市集在2025年四季度到2026年一季度，收入限度环比下落16%。其中，大疆的市集份额环比擢升至61%，影石仅为28%。但就在这样重要的时间节点，影石却又卷入与大疆诉讼案件的“贴身肉搏”。

天然专利权属纠纷尚待法院最终判决，但对任何一家“改进平台型公司”而言，都难言不让机构投资者和部分持股职工耗散一些信心。

风暴眼以外，怎么站稳脚跟？

影石改进职工持股解禁并非个例。在A股耗尽电子、智能硬件赛说念，多家明星科创企业都曾经验股权激励、限售股解禁的阶段。

梳剪发现，在以往案例中，庸俗职工减持意愿宽广强于机构与高管。相较于手抓多元投资组合的机构投资者，以及绑定企业始终利益的高管，个股账面收益对庸俗职工的生涯影响更为径直。因此只好账面存在盈利，庸俗职工时时会聘请浮滑实现。

以扫地机器东说念主龙头石头科技（688169.SH）为例，2021年2月其迎来占总股本42.87%的限售股解禁，多半职工与早期财务投资东说念主迫临减持。

投影仪龙头极米科技（688696.SH）曾经演出一样剧情。公司上市初期股价暴涨，但上市一年后功绩承压，重复大额限售股解禁，职工持股平台、多名联结首创东说念摆布续减持，公司也步入价值重估阶段。

这些案例充分考证着：股价处于高位时，庸俗职工迫临减持的表象会权贵加重；股价深度回调后，惜售厚谊会昂首，但职工减持的举座趋势不会逆转。

此外，职工大限度套刻下时会冲击企业里面士气，激励东说念主才流失风险。

耗尽电子、智能硬件属于时刻密集型行业，中枢研发、运营东说念主才是企业的中枢竞争力。一朝多半跟随企业成长的老职工聘请套现辞职，不仅会酿成东说念主才断层，还会动摇在任职工的心态。

联结摩根大通的研判，影石改进当下的基本面本就靠近多重挑战：大疆在全景相机边界快速霸占市集份额，同期陆续发起价钱攻势；DRAM芯片价钱陆续走高，大幅侵蚀公司毛利率；公司向云台相机、无东说念主机等新赛说念拓展的远景仍存在不祥情趣。

图源：摩根大通讲述截图

在这样的布景下，若中枢职工批量离场，无疑会雪上加霜，或将影响家具迭代与时刻研发身手。

值得一提的是，影石Luna系列上市首周，市集反响南北极分化。一方面，别离屏瞎想、光学变焦等各异化卖点诱骗了不少尝鲜用户，酬酢平台上开箱体验和功能演示的内容好多；但另一方面，首批用户的吐槽也绝顶显眼——图传蔓延卡顿、屏幕黑屏花屏死机、云台追焦时时丢失、白均衡和曝光逻辑劣势等问题被反复说起。

天然从家具周期看，首发批次出现软硬件bug并不冷漠，而重要在于后续固件更新的反应速率和品控能否实时优化。关于一家正试图在大疆主导的云台相机赛说念站稳脚跟、同期又深陷专利诉讼的硬件公司而言，稳住用户和投资者的信心都至关进军。

因此，从举座情况来看，这次影石改进解禁以及新品上市带来的影响，早已超过单纯的股价层面。

关于影石改进而言，当下的时局散乱有致，而老本市集从不单为短期资产狂欢买单。换句话说，企业的始终价值终究要归来基本面与东说念主才根基。

202名职工的聘请，现实上是对影石改进的一次压力测试。如安在热烈的行业竞争中守住市集份额、消化成本压力开运体育世界杯中国官网首页，用功绩解说本身的成长逻辑？又该怎么留下陪伴企业走过创业期的中枢职工，幸免资产实现演变为东说念主才流失？